财通证券：饰品行业深度分析报告 ：培育钻五周期论——行业长期投资逻辑框架

财通商社培育钻五周期论：从海外需求提升带动国内上游高景气到珠宝商渠道价值重估。1）海外库存周期：海外需求从0到1，国内上游制造商基于国际分工体系进入景气周期；2）上游资本开支周期：行业扩产马太效应显现，制造商龙头行情强化；3）国内渠道库存周期：国内需求从0到1，供给短缺瞬时加剧，上游行情进一步强化进入黄金期，同时下游珠宝板块行情启动；4）国内渗透率提升周期：上游供给提升下产品价格优化，C端渗透率大幅提升，下游利润空间打开，渠道商进入黄金期；5）消费升级周期：产品从价格导向转变为设计、品牌导向，下游出现差异化行情。头部珠宝品牌渠道优势明显，引入增量产品后上下游景气周期共振。海外需求拉动，龙头马太效应强化业绩大涨：2021年，全球约1000万克拉培育钻石毛坯产能中，中国产量约占40%，CR4中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石国内市占率接近80%，需求高增下头部生产商业绩大幅提升。HTHP技术路线工艺成熟，龙头基于“Know-How”壁垒加码产能，享受行业高增红利。2021年，力量钻石、中兵红箭（超硬材料）、黄河旋风（超硬材料）、豫金刚石毛利率分别为64.07%/43.45%/45.14