财通证券：医药生物行业中报分析：自下而上选择TNL类型个股

核心观点医疗保健行业的性价比逐渐显现。目前医疗保健行业占比全A市值比重为7.5%，较上一轮2018年的低点5.81%尚有一段差距，但考虑到2018年后特别是科创板的推出，生物医药公司增加的数量较多，这一轮市值占比的底部将明显抬高的，预计在7%附近构筑底部区域。目前医疗保健相对较高估值的细分领域主要集中在制造产业链的CXO、科学服务、原料药和医疗服务等。我们应自下而上看个股，符合T+N+L特征的公司在逐渐受到市场认可。T是指传统业务，市场认为公司是传统业务成长性不好，近几年虽增速很慢，但业务已经扎实，很难有大的黑天鹅；N是新兴业务，快速增长；L是低估值，机构参与度较低。CXO板块仍承压合同负债，科学服务、制药装备同向变化：2021A、2022Q1、2022Q2行业的合同负债增速分别为52%、44%、38%，扣除药明康德高基数的合同负债后，行业合同负债增速环比继续下降。板块总市值7434亿元，扣非后TTM-PE估值38倍。CXO行业中国仍是全球有产业比较优势的行业，目前仍处于左侧摸底部区域的过程中，重点看有行业降维打击能力的大型公司，泰格医药、药明康德、昭衍新药和九洲药业等。原料药板块盈利