中邮证券：有色金属行业报告：缅甸突发地震，锡、锑、稀土供给或受影响

l投资要点 贵金属：金银再次冲高，PCE数据超预期利好黄金。黄金目前阶段和美债利率呈现较高的相关性，主要和通胀呈现正相关性，本周美国PCE数据超预期，利好黄金价格上行。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，黄金上行支撑的最大逻辑是关税影响下通胀持续高位，因此我们认为美国CPI走弱为短期现象，长期来看关税影响下，美国CPI中枢可能继续提升。同时，对于俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大利空，利好黄金。下周关注美国非农数据，若非农数据低于预期，黄金出现调整，即为不错的买点。 铜：拐点降至，贸易定价即将逆转。TC转负前提下，市场传闻中国冶炼厂或出现减产行为，我们认为在硫酸和金银价格大幅上行的情况下，冶炼利润反而强于2024年，因此减产可能性不大。同时，中国市场虽然出现一定库存去化，但出口窗口打开的前提下，保税区库存相应提升，显示出中国铜需求稳定，并不足以拉升如此幅度的价格上行。我们认为价格上行主要是由于关税预期下美国边际囤货行为，市场目前认为特朗普可能在几周内落地对铜加关税，因此本周铜价开始调整，LME铜价本周下跌，