华福证券：石油石化行业2022H1中报综述：上游高景气维持，同行业分层结构明显，利润主要集中在上游及次上游

2022年上半年油气整体经营稳步增长，高景气展现传统能源的刚需特色。从整体上看，2022年上半年石油石化行业48家上市公司(中信分类)整体实现营业收入4.15万亿元，同比增长33%；整体归母净利润为2308亿元，同比增长44%。其中，Q2营收及归母净利润环比增速分别为11%、6%，增速有所放缓，传统能源价格位于相对高位，中游制造利润挤压严重，发达经济体正处于加大力度解决高通胀的时代背景。同行业分层结构明显，利润主要集中在上游及次上游。2022年上半年行业利润增速大幅提升，然而毛利率及净利率中位数却小幅下降，主要系行业的贝塔集中体现在上游以及次上游价格传导明显的产品，诸如芳烃、汽柴油、添加剂及部分石油焦产品。本轮上游价格大幅提升过程中，纯正的上游资源型公司享受到更好业绩提升支撑以及估值弹性增强。在供需格局整体偏紧、地缘矛盾短时难以解决甚至有进一步激化的背景下，能源价格易涨难跌。但是考虑到美联储等主要发达经济体为抗击通胀，采取强力加息策略，该策略一方面改变货币强力属性（升值），另外一方面会有抑制需求的作用（降低企业融资需求），需求萎缩对于能源需求的降低会进一步降低市场对于能源价格预期，因此