中邮证券：有色金属行业点评：永兴宁德合作终止，锂行业或迎来预期拐点

事件9月5日永兴材料公告终止2022年1月26日与宁德时代的签署《合资经营协议》，该合作协议约定双方将成立合资公司投资建设年产5万吨碳酸锂项目以及在碳酸锂产品方面开展合作。点评宁德布局锂云母矿品味较低，锂盐生产成本较高。根据宜春时代报告显示圳口里-枧下窝陶瓷土矿氧化锂平均品味为0.27%，低于永兴化石山品味0.39%、江特电机狮子岭品位0.53%，因此碳酸锂的生产成本较高。同时宁德时代锂云母的尾矿尚无解决方案，项目建设的不确定性依旧存在。上下游扩产周期出现错配，产业核心矛盾难解决。我们认为此次合作终止是当前全球供应难出的缩影，产业链上下游扩产周期错配的核心矛盾还没有解决。上游锂矿石建设周期在3-5年，盐湖建设周期在5-8年，而正极材料建设周期为1-1.5年，下游锂电池最快半年可建成投产，上游产能瓶颈严重制约着下游扩产，造成供需错配。海外锂矿减产+新建项目推迟，锂资源扩产不容易。Allkem下调2023年财年的锂精矿产量到14-15万吨，较2022财年产量19.4万吨下降约25%。Core最新Finniss项目锂精矿的2023年产量指引为7.9万吨，较此前18.3万吨的产量指引下降10.