民生证券：能源开采2022年半年报总结：板块盈利大增，估值提升可期

22H1板块盈利大幅提升，资产结构显著改善。从煤炭板块上市公司2022年上半年表现来看，板块营业收入同比增长27%，归母净利润同比增长105%，经营性净现金流同比增长50%，同时筹资性现金流流出量也大幅增长，叠加板块资产负债率持续下降，反应板块上市公司在业绩改善的前提下积极改善资产负债表，板块资产结构得到优化。供给高增速难持续。21Q4保供正式开启，届时原煤日均产量提升到1209万吨/天。2022年前7月原煤日均产量为1210万吨/天，与21Q4相当，我们认为该产量水平为产量“天花板”，后期难有突破。上半年原煤产量增速高主要由于2021年事故频发安监扰动基数较低，预计进入四季度，产量增速快速下滑。非电下游为现货价格的核心。电煤保供应以来，动力煤市场变成两个相对独立的市场，一个是以买长协煤为主的电厂用煤市场，另外一个是买现货煤为主的非电力市场，下游主要包括水泥，化工等行业。由于电厂能够足额低价买到长协煤，所以即使在夏天如此之热的情况下依然不需要像往年一样去抢购现货煤。非电下游的淡旺季决定现货价格波动，对于真正买现货煤的水泥化工等行业，目前是消费淡季，因此现货煤的真正旺季要到“金九银十”。