东吴证券：解读基建地产链2022年中报：景气已至底部，静待收入拐点

投资要点事件：本报告尝试重构了基建地产链条的细分行业划分，希望更细致地阐述上下游基本面的变化。剔除房地产开发、基建房建、专业总包细分行业后，我们选取101家样本A股上市公司分析2022年中报情况，其中建筑31家、建材64家、地产服务类6家。Q2产业链景气全面下行，地产后周期景气接近历史底部。（1）居住产业链景气下行，产业链2022Q2收入端增速位于近3年、10年的中枢之下，且历史排位相对于2022Q1全面下滑，玻璃玻纤、房地产服务、专业工程子板块在产业链中历史分位相对较高。产业链整体盈利能力在历史区间的排位在2022Q2也在Q2全面下滑，ROE（TTM）不仅是三年以来的低位，也开始显著低于近十年的盈利中枢。其中装修、装修建材、房地产服务ROE（TTM）近十年历史分位数已经回落至25%以下，玻璃玻纤、其他材料ROE（TTM）仍处近十年中枢之上。（2）利润表压力由毛利率扩散至收入端，收入减速后收现比同比有所改善。收入端减速的压力集中体现在装修建材、装修、房地产服务子板块，但三者收现比的同比降幅均收窄，反映企业主动的风险控制。前周期盈利亦持续承压，主要是疫情对基建项目落地的影响以及地产开发端