联合资信：金融行业信用风险对比之商业银行和证券公司

金融机构是专业化的融资中介，主要功能对工商类企业提供融资活动。国内金融机构主要有商业银行、证券、保险、融资租赁、资产管理等，其中商业银行和证券公司为金融债发行市场的最主要两大行业，其同信用等级下信用风险差异如何？本文根据联合资信官网披露的商业银行和证券公司行业评级方法作对比，商业银行和证券公司两种行业评级逻辑相似，但商业银行和证券公司行业自身特点以及监管的不同造成部分定量和定性指标有一定的差异。因此本文主要从商业银行和证券公司的财务指标、股东支持和监管差异等方面对比其差异性，再通过信用利差高低反检商业银行和证券公司信用风险差异。主要观点：⚫ 2020 年商业银行和证券公司债券发行量占金融债发行总量 90%左右，证券公司债券融资规模占比有所上升；金融机构主体级别上调主要多为股东增资或企业股东背景发生实质性向好变化，级别下调主要多为股东结构混乱导致经营出现困难、资产质量恶化。⚫ 商业银行与证券公司评级逻辑一致，部分打分卡指标有一定的差异性。商业银行不良贷款率与宏观经济增速正相关，证券公司盈利水平与证券市场价格指数、成交额关系紧密。⚫ 国有商业银行和股份制商业银行规模效应显著。同主体信用级别