东北证券：社服2020年策略报告：坚守高景气免税、化妆品、火锅龙头，把握酒店底部价值

年初[Table_Summary] 至今餐饮旅游指数上涨 24.8%，在中信 29 个行业中排名第十。目 前板块整体估值 34 倍，相对万得全 A 估值溢价 102%，低于 2015 年 以来均值。细分板块表现分化，化妆品、免税和人文景区领涨。板块 持仓和超配比例继续提升，均创 2016 年以来新高。面对宏观经济和外 部环境不确定性，建议自上而下优选高景气度&穿越周期品种：免税 &化妆品；自下而上精选自身处在开店扩张周期的火锅龙头，以及低 估值、周期成长属性、具备长期投资价值的酒店龙头。