申万宏源：丸美：主打抗衰国货化妆品龙头，发力彩妆值得期待

公司是中国护肤品领军企业，专注眼部肌肤护理超十年，18 年净利率达 26.2%，盈利能 力领先。1）主品牌丸美定位中高端抗衰护肤品，深耕眼部护理，产品线涵盖面部护理全 品类，大众护肤品牌春纪和彩妆品牌恋火尚在培育期。2）14 至 18 年五年收入复合增速 为 7.9%，18 年收入增长加快至同比增长 16.5%至 15.8 亿元，五年归母净利润复合增速 为 8.9%，18 年实现归母净利润 4.2 亿元，净利率进一步提升至 26.2%。3）创始人夫妇 仍然奋战公司管理一线，发行后合计持股超 80%，股权集中且稳定。奢侈品集团 LVMH 旗下基金 L Capital 发行后持股近 9%，是第二大股东。