中信证券：资产价格跨历史周期比较系列专题之一：黄金何时更具配置价值？

投资属性：实际利率看趋势。投资属性中影响黄金价格的众多因素能通过实际利率来解释。高通胀时期和避险情绪升温阶段（经济衰退和不确定性风险事件扰动），实际利率大多承压向下，金价则明显上涨。高通胀阶段一般利用黄金保值属性对抗通胀带来的货币贬值风险；而美国经济衰退期间，黄金避险功能频频发力，其走势体现出“绝对收益低，相对收益高”的特征，配置价值凸显。整体来看，实际利率与金价呈现负相关性，黄金投资应重点关注10年期美债实际利率走势。历史上美联储加息后金价往往上涨，降息时点与金价走势则关系不大，这背后主要为经济过热期通胀上行速度超过名义利率致实际利率下行所致。