中国银河：社会服务半年报综述：行业整体承压，等待政策信号

核心观点（09.05-09.09）板块表现：本周社服行业涨跌幅为+1.04%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第21位。各细分板块涨跌幅分别为：教育-1.8%，专业服务0.05%，旅游及景区+2.9%，酒店餐饮+3.0%。重点公告&事件：（1）凤凰机场对接国际标准，制定并下发《三亚凤凰国际机场质量品牌建设提升行动实施方案》；（2）继绝味、周黑鸭、煌上煌后，卤味赛道或将迎来第四家上市企业；（3）辽宁公布首批省级文明旅游示范单位名单。核心观点：免税：1H22龙头中免收入同比-22.2%，主要受1H22全国多地疫情爆发，部分重点城市实施封控影响。但公司通过稳定的价格策略+品类结构改善，推动毛利率连续两个季度实现改善。未来伴随海南客流改善，我们预计公司将继续关注利润水平的提升，同时2H22旺季公司新建产能即将投产，未来业绩恢复增长可期。中长期看，我们认为中国免税行业的底层发展逻辑未变，推荐龙头中国中免，建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）餐饮：受1H22疫情延续时间较长+上市餐饮企业以直营模式为主，主要餐饮公司九毛九/海伦司/同庆楼1H22营收同比-6.1%/+0.6%/-5.9%。