五矿证券：风驰“电车”系列1：锂电跨界之殇：跨界者能否跨越周期低谷？

报告要点锂电产业跨界投资者较多在行业周期高点投入。据不完全统计，2016年以来跨界资金累计约2822亿元，累计跨界69例，平均每例约41亿元。2021-2022年跨界较多，占样本数的57%，大多数企业是在行业周期高点跨界。从结构上看，跨界的资金较多投向产业价值量大的正极、动力电池板块。周期高点进入跨界者项目低于预期，主要受周期错配、融资收紧等因素影响。2022年底以来产业面临产能冲击、需求增速下滑、产业去库存的困境，伴随着融资的收紧，跨界者进度大多低于预期。跨界者当前现金流无近忧、但有远虑。3+X是跨界成功的关键要素。溯源来看，新能源是电化学学科，是化工和电子等交叉领域，本身即为“跨界”而来。跨界者成功者具备在产业周期判断正确、跨界方向的选择正确、以及跨界资金准备充足等三大要素，同时还需要关注X因素，即需要合适的团队和人才。同时在产业周期不同阶段，跨界成功概率也有所不同，在产业的前中期跨界更为合适。新能源车产业仍是长坡厚雪赛道，跨界者需熬过底部周期，而历史往往奖励先行者。淘汰赛开启，跨界者需争“上岸”，才能在底部胜出。历史往往奖励先行者，复合箔、汽车智能化解决方案、新型储能等0-1、1