东兴证券：白酒行业：消费结构继续分化，国庆消费仍需观察

事件：今年中秋和国庆是疫情后迎来的第一个消费旺季，中秋的消费对全年白酒企业业绩有较大的影响。我们选取了部分区域终端进行调研，摸底中秋真实动销情况。中秋白酒平稳动销，国庆消费仍需观察。由于上半年受疫情扰动2022Q2白酒消费整体偏弱，中秋和国庆成为承接二季度渠道库存的重要消费窗口。今年中秋和国庆两节相距较远，形成两个消费高峰，“两节”的动销情况需要综合来看。由于受各地疫情管控的影响，四川、广深、河南等区域的餐饮、宴会等管控严格，行业整体动销也受到较大影响。非疫情区域，中秋销售氛围有所提振，但是由于疫情返乡难度大，需求整体弱复苏。即将到来的国庆，是“两节”的第二波销售高峰，对“双节”的动销评价，仍需观察国庆前市场消费的整体情绪。消费结构分化加剧，高端酒消费较为平稳。从中秋的消费结构来看，呈现较为明显的分化结构，千元以上的高端白酒动销受影响最小，主要是因为千元以上价位带礼赠属性更强，受消费场景缺失的影响较小。千元价位带酒水消费较为平稳，五粮液、国窖等产品批价较为稳定。次高端价位带动销受影响最为明显，渠道库存较往年同期略高。区域酒企分化更为明显，区域型龙头酒企对地方品牌酒企的挤压更为明显，地方