东方证券：非银行金融行业：关于降低制度性交易成本的解读-理性辩证看待降费影响，短期利空不改券商基金中长期价值

核心观点降低交易成本的真正含义应当结合意见全文内容以及推出背景综合考量，不应断章取义、过分解读部分文本。国务院办公厅于9月15日出台《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中“鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用”引起了市场广泛的关注与极其负面的解读，市场普遍认为券商与基金的降费构成较大利空。我们认为这种理解有明显的过分解读与夸大误解：1）此次意见是特殊时期针对特定对象推出的稳增长与纾困措施；考虑到新冠疫情对宏观经济造成了空前的冲击，加剧了中小微企业、个体工商户的生产经营困难，意见旨在优化营商环境、提升市场主体信心，助力中小微企业、个体工商户等市场主体共度时艰。2）降费的意见是普适性的，对象包含政府、市政公用、金融服务、行业协会商会、物流服务，并非针对金融企业，更不是仅针对券商与基金（同时涉及银行），更为重要的是券商/基金收费在各类收费中占比较低，我们认为成为此次监管重心可能性不大。明确区分制度性交易成本与市场化费率，降费并非简单的一刀切。1）制度性交易成本具体落实到券商与基金业务层面包含经纪佣金、托管