海通国际：中国有色金属：汽车热管理赛道的发展及投资机会

投资建议热管理模块愈发得到客户关心，传统燃油车和新能源车对热管理的要求并不相同。对于传统内燃机汽车的热管理系统中，热管理的目的主要是两项：在寒冷天气，迅速暖车实现冷启动。在高温天气，防止发动机“开锅”。新能源汽车热管理的目的：舱内供热、为三电系统提供合适工作温度。传统内燃机汽车热管理系统架构：传统汽车热管理系统也围绕着发动机冷却进行。热管理模块拆分成发动机、空调、进气三个子版块，总计整个热管理系统的单车价值量在1960-2910元之间。而随着电子水泵、电子节温器等零部件的渗透，单车价值量会继续提升。新能源汽车热管理系统包括座舱热管理、电池系统热管理以及电机电控冷却系统三部分构成。新能源车无发动机作为热能来源，同时新增了电池热管理系统，另一方面电池以及功率元件性能对温度的敏感性，拉动Chiller换热器、冷却班、电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀、电动压缩机等零部件的需求，同时新增PTC加热器或热泵系统，虽然新能源热管理系统不再包含中冷器、EGR冷却器，但总体来看新能源车热管理单车价值量几乎是传统燃油车的两倍，提升至5300-6400元左右。国内乘用车热管理模块市场预测，2025年国内乘用车