天风证券：商贸零售：百果园集团23年中报点评：加速展店，盈利提升

事件：公司2023年H1实现营业收入62.94亿元，同比增长6.41%；实现归母净利润2.61亿元/yoy+34.12%；实现经调整净利润2.53亿元/yoy+23.50%，对应经调整净利润率4.0%，同比增加0.5pcts。截止23年H1，公司共开设门店5958家，其中加盟门店4795家，较22年末净增加314家。拆分收入：水果及其他食品销售贡献核心收入，其中直销渠道收入同比增速超30%。23年H1，公司水果及其他食品销售收入61.17亿元/yoy+6.74%。其中加盟/区域代理/直销/自营渠道收入占比分别为77.36%、10.66%、8.96%、0.40%。公司制定2B事业群，积极发展直销业务，23年H1直销渠道收入同比增长34.7%。期间费用率优化明显，账面现金流充裕。23年H1，公司实现毛利率11.32%，同比去年略下滑0.13pcts。公司实现销售费用率3.84%/yoy-0.32pcts，管理费用率2.33%/yoy-0.32pcts，研发费用率1.18pcts/yoy-0.28pcts。主要系公司主动减少销售、管理及研发人员数量。截止2023年H1，公司账面现金及现金等价