东海证券：非银金融行业简评：从国信收购万和，看券商并购趋势从业务互补迈向国资整合

投资要点： 事件：国信证券于8月21日公告称正筹划发行股份购买深圳市资本运营集团持有的万和证券53.0892%股份，预示着券商行业并购重组正从早期的业务/区域互补迈向国资体系内部整合。 标的分析：实控人一致，自营占比高导致利润波动显著。1）股东层面：本次被并购标的万和证券第一大股东为深圳市资本运营集团（持股53.09%），实控人为深圳市国资委（合并穿透持股92.03%），现拥有27家分公司、25家营业部；而并购方国信证券第一大股东为深圳市投资控股有限公司（持股33.53%），实控人也为深圳市国资委（与一致行动人合计持股55.76%），重组双方实控人一致，预计重组事项后续推进阻力较小；2）资本有所增厚：万和证券2023年末总资产、归母净资产分别为132亿元和54亿元，而国信证券同期相应指标分别为4630亿元和1105亿元，静态测算对国信证券资本规模分别增厚2.8%和4.9%，在券商行业再融资受限的背景下，可有效提升公司资本实力，给予业务开展更大的灵活度；3）业绩提振有限：万和证券2023年营业收入和归母净利润分别为5亿元和5875万元，而国信证券同期相应指标分别为173亿元和64亿元，静