山西证券：通信周跟踪：微软2025年资本开支有望超预期，《国家数据基础设施建设指引》发布

投资要点 行业动向： 1）微软宣布2025年或投资800亿美元在AI数据中心超市场此前预期，建议持续关注海外AI算力行情修复+新技术迭代拔估值机会 根据CNBC报道，上周微软副主席兼总裁布拉德史密斯表示2025财年微软计划投资800亿美元在AI数据中心方面以训练大模型并在全球部署人工智能和基于云的应用程序，且一半以上将在美国。微软报告称，2025财年第一季度（2024Q3自然年度），全球资本支出和融资租赁为200亿美元，其中149亿用于财产和设备，并且第二财季的资本支出将环比增加。考虑到微软的2025财年为2024下半年至2025上半年的自然年度，我们认为微软24Q4/25Q1/25Q2自然年 度的资本开支将以可观的速度环比增加。由于微软目前是英伟达GPU最大的CSP买家，我们认为海外算力链2024年报业绩预告将至或对短期情绪形成催化，并且对2025全年业绩展望乐观。微软加大capex重点利好有两方面，一是英伟达GB200、GB300需求无虞，市场短期波动主要由于对于25Q1出货的节奏预期混乱导致，目前B200出货SKU扩展至NVL4、NVL8、NVL36、NVL72等，我们认为PCB