财通证券：海缆行业深度：海上风电强势崛起，海缆高壁垒铸就高盈利

海上风电“十四五”期间高景气，海缆环节抗通缩。海上风电2021年“抢装潮”后景气依旧，2022年H1国内平价海风项目已启动16.1GW，预计年内实现装机6-8GW，十四五期间维持复合增速17.84%。受益于海风深远海化持续推进，海缆环节需求进一步增加，主要体现在电压等级&技术提升带来价值量显著增长，预计“十四五”期间海缆市场规模可达1282亿元，年化复合增速23%。高壁垒铸就高盈利，海缆环节强β属性凸显。风电产业链中，海缆是盈利能力最强的环节之一，毛利可达40%-50%。高壁垒：1）码头：资源稀缺审批难；2）立塔：审批难、设备依赖进口；3）技术：高电压等级海缆技术难突破；4）施工资质&安装船：资质与认证壁垒较高，海上风电安装船船源稀缺；5）过往业绩：至少近2-3年的供货业绩；6）产能区位布局：扩产周期较长、区位优势明显，一般电缆企业切入成本较高。海缆行业集中度高，看好头部海缆厂商。行业集中度高于海上风电其余各环节，CR3市占率高达87%。头部三家企业中天科技、东方电缆、亨通光电六大壁垒高企，先发优势明显，在330&500kV高电压等级海缆领域地位稳固；220kV及以下电压等级领域竞争较