安信证券：家电行业深度分析：海外业务的三维估值体系-对比海外同行，中国家电如何突破估值洼地？

长期来看，家电企业海外业务占比有望逐步提升：2019~2022年，在海外有重点布局的中国家电企业境内收入CAGR为5%，境外收入CAGR为11%。海外家电市场相比国内市场空间更大，中国的家电产品被越来越多的海外消费者接受，中国企业在海外市场的份额存在较大的提升潜力。多数大家电品类2022~2030年海外市场的增量空间高于国内，为中国家电企业提供新一轮发展动力。我们测算2022~2030年国内空冰洗及电视销量CAGR约为3%。而中性假设下，国内企业在海外市场销售空冰洗及电视的销量CAGR可达5%，乐观情况下CAGR可达7%。海外市场空间大，应得到资本市场重视：美的集团、海尔智家、石头科技等公司海外业务占比逐渐提升，但是估值并未获得提升。甚至部分公司海外业务相比国内业务存在估值折价。我们认为，以上情况正在发生变化：1）国内家电企业通过产能出海、模式出海的方式提高了海外业务的抗风险能力。2)代工类企业竞争力提升，客户结构日趋丰富。3）近年来，国内涌现出一批成功在海外市场经营自主品牌的家电公司，且品牌不再以低质低价的形象出现。中国家电企业在海外市场自主品牌份额持续提升。伴随外销产品质量提升，客