国信证券：海澜之家（600398）-第三季度净利润增长63%，电商表现亮眼

海澜之家(600398)核心观点第三季度高基数上收入增长5%，扣非净利率延续提升。海澜之家是国内大众男装品牌公司。第三季度公司收入增长5%至43.7亿元，归母净利增长63%至7.7亿元，扣非净利增长12.5%至5.6亿元。收入增速环比放缓主要由于去年第三季度高基数以及8-9月男生女生品牌剥离影响，其中海澜主品牌增长10%、圣凯诺增长42%，主要品牌表现较好。Q3毛利率提升1.9百分点至43.9%，由电商和圣凯诺毛利率大幅提升所驱动。费用率同比提升趋势延续，主要由于直营门店扩张增加员工和租金费用。另外Q3投资净收益1.6亿元，大部分为处置男生女生品牌股权的收益。Q3扣非净利率在毛利率提升、费用率提升、资产减值比率明显减少等影响下，小幅提升至12.8%。Q3电商同口径下增速及毛利率表现亮眼，存货健康度较高。分渠道看，Q3公司直营、加盟、线上分别同比变动+19%、+2%、-8%。直营增长主要由门店扩张带动，线上若剔除去年奥莱业务，纯电商同口径收入增长65%，同时由于今年奥莱业务剥离，电商毛利率大幅提升18百分点至53%。Q3公司存货周转天数同比减少25天至275天，存货金额同比下降11%，存