天风证券：博迁新材（605376）-镍粉龙头，焕然一“新”

博迁新材(605376)MLCC周期有望筑底反转，PVD工艺赋能公司平台型发展公司是国内MLCC用镍粉龙头&行业标准制定者，PVD制备工艺全球领先。2017年至今，MLCC共经历两轮价格周期，历经超过1年的库存调整后，当前MLCC库存调整已渐近尾声，MLCC价格企稳回升，出货量渐长，释放行业触底信号，新一轮景气周期拐点正逐步确立。随着消费电子市场复苏以及汽车电子市场的强劲发展，行业景气度有望触底向上，提振高端镍粉需求。公司深耕PVD路径，以PVD核心技术为载体支撑公司新产品研发，下游应用领域不断拓宽，新能源粉体材料第二增长极将为公司后续发展提供长足动力。HJT电池降本提效需求迫切，银包铜粉有望加速放量公司银包铜粉二季度实现3吨以上出货，下半年有望进一步提升，目前已有银包铜粉年产能30万吨，新产线设备调试中。HJT电池具备转化效率高、工序少、降本空间大、符合技术迭代趋势等优势，具有产业化潜力，市场空间广阔。高成本是当下制约HJT电池产业化的主要因素，而银包铜是非硅环节降本的关键驱动力，光伏银浆产业链协同布局银包铜浆料替代低温银浆，助推银包铜粉加速放量，替代空间广阔。经测算，2025年全球