国海证券：贵州茅台（600519）-2024年三季报点评：业绩韧性延续，全年目标达成可期

贵州茅台(600519) 事件: 2024年10月25日，贵州茅台发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业总收入1231.23亿元，同比+16.91%；归母净利润608.28亿元，同比+15.04%；扣非归母净利润607.79亿元，同比+15.08%。 投资要点: Q3稳健增长，业绩韧性延续。公司2024Q3实现营业总收入396.71 亿元，同比+15.56%，归母净利润191.32亿元，同比+13.23%，扣非归母净利润191.09亿元，同比+13.28%。在行业普遍面临供需承压的市场环境下，2024Q3及前三季度营收增速均超额完成15%的年度增长目标，展现出公司作为行业龙头所具备的穿越周期的韧性。伴随系列宏观经济政策落地，叠加Q4临近元旦春节消费旺季，我们预计公司有望达成全年营收增速目标。截至2024Q3末，公司合同负债为99.31亿元，环比基本持平，业绩蓄水池仍较为深厚。 茅台酒前三季度营收首破千亿元，直销占比同比进一步提升。1）分产品：2024Q3茅台酒/系列酒分别实现营收325.59/62.46亿元，同比分别+16.32%/+13.14%，茅台酒营收占比同比+0.