国金证券：食品饮料行业研究：基金持仓下降明显，静待H2经营改善

投资逻辑1、基金持仓：食品饮料板块整体重仓持股占比从22Q4起连续下滑，23Q2重仓持股占比继续下降2.60pct至12.57%，但仍维持超配状态。1）白酒重仓持股比例下降幅度大于非酒，占比已回落至接近20Q1低点。其中，高端酒减仓幅度有限，系业绩置信度较高、安全垫充足；次高端减仓幅度靠前（酒鬼、汾酒偏多），系商务需求平淡、动销恢复偏弱；地产酒受益于婚喜宴回补，有业绩弹性+改革逻辑的公司更受青睐（迎驾、金徽酒加配），口子窖、金种子减仓靠前（利好兑现）。北上资金23Q2高端酒减持，但次高端部分仍有增持。2）非白酒板块的Q2重仓持股占比环比-0.16pt，啤酒/调味品/乳制品/食品综合重仓持股占比环比-0.20/-0.01/-0.02pct。啤酒下滑幅度偏大系4月销量不及预期导致市场对升级节奏、需求有担忧（重啤重仓持股数降幅靠前）；食品综合中盐津、洽洽重仓持股数增幅靠前；调味品减配系餐饮恢复不及预期，行业β弱（千禾降幅靠前）。2、Q2业绩前瞻：1）高端酒中茅五维持双位数收入增速，老窖约20%；次高端分化，汾酒业绩超预期（Q2收入+32%），酒鬼承压、水井坊收入个位数增长；地产酒大多Q2收入