光大期货：光期研究2025年度宏观金融策略报告

以旧换新。“以旧换新”对消费有明显拉动，关注汽车换购及拆废带来的增量需求。保守估计我国汽车理论报废约占总保有量的1.5%-2%，远低于欧美的 5-6%的平均报废率比例，汽车报废回收市场仍有巨大空间。稳住楼市。销售端，三四线城市的新房政策还有进一步放松的空间。房企端，保障性住房再贷款作为收储(存量商品房)的资金进展缓慢，刺激购房者的政策可能还会加码。投资端，稳建安投资依靠重点项目的发力，稳土地投资依靠收储(土地)。土地储备曾是地方政府专项债券的主要投向领域，如果 2025 年专项债发行重新向土地储备倾斜，预计会拉动较大规模收储(土地)。与此同时，新增专项债对于基建投资拉动的指标意义弱化。出口逆风。若美国取消中国最惠国待遇，橡胶塑料、玩具、纺织服装鞋帽箱包、面板、家具、精密仪器等行业的关税增加幅度超过 40%，为关税增加幅度最大的行业;考虑到规模，则纺织服装鞋帽箱包行业受的影响最大。整体来看，若美国取消中国最惠国待遇，则劳动密集型行业的出口税率增加幅度最大。