华安证券：轻工制造行业点评：电子烟：税收不确定性落地，格局或趋于集中，产业迎良性发展

主要观点：事件：10月25日财政部、海关总署、税务总局三部门联合发布关于对电子烟征收消费税的公告。税率：公告显示在烟税目下增设电子烟子目，征收从价税，生产环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。自11月1日开始执行。计税价格：1）生产批发：纳税人生产、批发电子烟的，按照生产、批发电子烟的销售额计算纳税；2）代销：电子烟生产环节纳税人采用代销方式销售电子烟的，按照经销商（代理商）销售给电子烟批发企业的销售额计算纳税；3）进口：纳税人进口电子烟的，按照组成计税价格计算纳税；4）代工：电子烟生产环节纳税人从事电子烟代加工业务的，应当分开核算持有商标电子烟的销售额和代加工电子烟的销售额；未分开核算的，一并缴纳消费税。此次电子烟消费税参考乙类卷烟征税，征税幅度符合预期。据2015年5月下发的《关于调整卷烟消费税的通知》，甲/乙类卷烟于生产环节征收56%/36%的消费税，另收0.003元/支；批发环节税率11%，另收0.005元/支，此次电子烟消费税参考乙类卷烟征税，我们认为其征收幅度与产业内预计征收幅度基本一致。加征电子烟消费税预计较大幅度压缩品牌商利润，代工厂及服务商盈利能力或略有下滑。对