东海证券：9月社零报告专题：疫情影响餐饮及线下，9月社零略平淡

投资要点：社零增速放缓，表现弱于预期。①总体表现低于预期：由于2021年8、9月份低、高基数叠加部分地区出现疫情反复，2022年9月当月社零同比增速达2.5%（环比-2.9pct），弱于市场预期2.9%。②9月社零相比2019CAGR环比转跌为升：去除掉疫情因素，2022年9月较2019年同期CAGR达3.4%，较7、8月分别下降、上升0.1和1.4pct，与前两月比出现好转。③线上和线下增速均出现环比下滑，线下受散点疫情影响下滑幅度更大：9月线上增速环比小幅下滑0.5pct至8.9%，而线下社零同比增速为-0.1%环比下滑3.9pct。餐饮收入受疫情影响较大，汽车增速环比小幅下滑但仍是社零主力。①餐饮消费表现弱：2022年9月社零餐饮服务总额当月同比下滑1.7%，较上月下降10.1ct。主因为去年同期基数较高（2021年9月餐饮收入增速环比提升7.6pct）且散点疫情爆发影响餐饮消费场景和消费意愿。除去疫情影响，2022年9月餐饮消费对比2019CAGR为-0.5%，环比上月上升0.7pct，低于2021各月对2019CAGR的平均值-0.4%，9月餐饮好于上月但与去年对比仍弱。②必