国金证券：消费行业研究：消费出海总论：迈向2.0品牌出海时代，迎接繁星璀璨与星辰大海

研究结论 消费出海是国金新消费四大长期主线之一，也是涉及消费行业最广、撬动市值最大的主线。美国日本等发达国家在城镇化率放缓后的二十年均迎来品牌出海的黄金浪潮，当下贸易战2.0正催化中国消费由价差1.0跃迁至品牌2.0。本报告以“区域—定位—模式”三维魔方捕捉出海β，再以“天时·地利·人和·品强·牌立”五阶漏斗精选α，共同发掘更广阔的出海投资机会。 研究内容 1.消费出海研究缘起：城镇化到达平台期，发展动能亟待切换。日美经验显示，城镇化率在达到70%后斜率有所放缓，随着中国城镇化率临近阈值，增长范式亟待重构。90年代日本借品牌出海再启成长曲线，海外扩张助推相关企业维持盈利韧性与市值空间。索尼：技术破壁与品牌溢价构建消费电子企业价值，1980-1990年股价涨幅超600%。优衣库：从平价基本款到“服饰帝国”蝶变，2012–2024财年迅销集团股价录得11.7倍收益。任天堂：软硬件生态叠加爆款IP铸就全球游戏帝国，1985-1990年间股价14倍。 2.关税重构全球秩序：全球贸易底层逻辑换轨，中国品牌跃迁2.0时代。25年4月起，美方将对中国基准关税一次性上调10pcts至20%，延伸至60