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山西证券:煤炭债季度复盘:三季度长期限发行继续增加,资金面扰动对估值影响小.pdf |
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市场回顾:一级市场:三季度净融资缺口增加,中长期限新发债占比增加。煤炭债净融资缺口继续增加。2023年三季度煤炭债新发行和偿还量同时增加,净融资额仍为负值,缺口环比扩大。其中,煤炭债新发行482亿元,偿还915亿元,净融资-433亿元,环比降208亿元。三季度新发煤炭债AAA为主,YY投资级占比较多,中长久期占比明显提升,山西国企占比提升。取消发行规模较小。未来四个季度偿债压力较为平均。二级市场:资金面扰动情况下估值较为平稳。三季度煤炭市场价呈反弹走势,消除二季度悲观预期。当前发债煤企长协占比较高,盈利稳定性强,同时经历多年资产负债表修复,当前偿债能力较强,当季无违约。从估值层面看,煤炭债利差走势整体平稳,8-9月份因资金面扰动出现小幅波动。点评与投资建议:三季度新发债久期拉长,若出现估值风险建议加强配置煤。三季度煤炭债虽然在新发行和偿还两方面均有增加,但从新发行来看,长期限占比继续增多,这也使得部分发债主体债务结构得到改善。三季度由于地方债发行等原因,季度内资金面存在一定幅度扰动。同时十年期国债在三季度也呈现出反弹趋势,引发市场对债市预期的转变。煤炭企业偿债能力较强,2022年四季度
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