浙商证券：出行链2022年三季报总结：环比改善，静待黎明

1、航空：疫情、油、汇多重冲击，供需均下滑、亏损扩大，客收改善，单位成本走高Q3疫情反复扰动行业运力恢复，国内线客流高开低走，国际线在低基数下恢复提速，在油、汇双重冲击下，航司亏损同比扩大。供需+征收燃油附加费，航司单位收入提升明显；高油价拖累成本+低利用率，单位营业成本上行。看好疫后航空大周期票价提升下的利润弹性，推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航、华夏航空。2、机场：收入环比回升、亏损同比扩大，白云机场LV、GUCCI等高奢品牌有税店开业22Q3浦东、虹桥、首都、广州、深圳机场分别恢复至21年的59%、63%、62%、101%、81%。上机、白机、深机Q3收入环比回升，亏损同比扩大。国际客流恢复后，机场免税议价权、免税弹性亦将恢复。推荐上海机场、白云机场。3、免税：Q3海南客流、销售承压，线上占比提升拉低利润率，中免费控效果突出，港币升值贡献汇兑收益7月海南客流恢复良好、8-9月承压，22Q3海南机场旅客量约为21年同期的58%，离岛免税线下销售遇较大冲击。中免Q3线上销售占比提升拉低毛利率，控费效果突出，港币升值贡献的汇兑收益对冲人民币贬值带来的汇兑损失。推荐中