申港证券：农林牧渔行业研究周报：从猪疫苗批签发数据看动保业绩周期

投资摘要：每周一谈：从猪疫苗批签发看动保业绩周期疫苗产销量与下游生猪养殖行业景气度密切相关，受到猪价和猪只数量两方面因素影响。猪只数量直接影响对药物的需求量，而猪价通过影响养殖户用药意愿来影响药物需求量，从而影响疫苗销量。猪用疫苗批签发次数在一定程度上能反映疫苗的产销量。统计发现，当存栏数据波动过于剧烈时（如：持续一段时期内，月度环比变动超过5%），存栏成为影响签发量的主要因素。而当存栏数据波动幅度位于正常区间时，猪价成为影响签发量的主要因素。猪只数量的剧烈波动将直接影响全养殖行业对动保药物的需求量。受到非洲猪瘟影响，2018年9月-2019年9月，1年时间内能繁母猪去化幅度达到39%，新出生猪只数量大幅减少，各类猪用疫苗批签发次数均有所下降，猪圆环疫苗、猪口蹄疫疫苗、猪伪狂犬疫苗、猪细小病毒等4种疫苗批签发量2019年比2018年同比-37%。2020年，生猪产能快速修复的同时，疫苗批签发次数快速回升，2020全年同比+56%。在生猪存栏没有极端波动的情况下，生猪价格则成为影响猪疫苗销量最主要的因素。在猪周期上行期，虽然猪只数量减少，但由于猪价上行，养殖户有更强的意愿使用兽药，头均用