浙商证券：2022年纺织服装行业三季报总结：蛰伏蓄力，等待拐点

投资要点品牌服饰：疫情仍是最大变量，Q4库存健康化成为品牌商最关注点22Q3疫情仍是重大变量：从6月开始，以运动户外龙头为首在线下疫情影响减弱+618大促带动下实现迅速修复，叠加基数因素影响，7-8月持续向好，但进入9月后，疫情反复导致增速重新下行，7/8/9当月服装社零增速分别为+0.8%/+5.1%/-0.5%运动龙头Q3流水符合预期，但疫情影响下库存压力开始体现：三季度来看安踏/FILA/李宁/特步/361流水分别增长中单位数/低双位数/中双位数/20%-25%/高双位数，符合预期，其中7-8月明显向上，但9月普遍降速；折扣来看，同比普遍有低单位数到中单位数的加深；库销比来看，安踏/FILA/李宁/特步/361分别在5X+/7X+/4X+/接近5X/5X+水平，较自身正常水平加深半个月到一个月不等，来自十一及双十一备货，以及疫情带来的库存压力，因此从Q4来看，各家都希望通过折扣让步尽量实现库存健康化从22Q3各子行业表现来看：1）港股运动龙头：虽然9月疫情影响下江苏，李宁、特步国际、安踏体育仍然展现了符合预期的流水表现；2）A股运动时尚：比音勒芬、报喜鸟在门店数量增长及同店效率提