财信证券：零售药店行业深度——增长逻辑坚挺，配置性价比高

处方外流与集中度提升是零售药店行业的增长逻辑。在人口老龄化、 慢性病患病率提高以及健康意识提升的驱动下，我国药品市场未来10年的复合增速将达6.42%。而我国药品流通以公立医院渠道为主，零售药店渠道占比低。在医药分离的背景下，伴随着“双通道”政策将 定点零售药店纳入医保统筹支付，以及监管政策日益完善，处方外流有望加速，未来5年有望带来1750亿元增量，相对于零售药店4330亿元的销售金额而言，扩容幅度达40.42%。此外，由于经营利润压缩、 门槛提高以及监管政策趋严，零售药店行业集中度有望提升。当前我国TOP3零售药店门店数量占比、销售份额分别为 3.42%、8.00%，行业集中度低。对标日本，我国零售药店集中度有3-6倍提升空间。  医药电商冲击下，线下头部药店有望保持稳定增长。医药电商的优势主要是种类多、价格低、便利性高，消费群体主要为26-35岁的青年， 销售产品主要为非药品，更多满足的是消费者的计划性药品需求；而 线下药店的优势主要为时效性高、可提供专业药事服务、支持医保支付，消费群体主要为46岁以上的人群，销售产品主要为药品，更多满足的是消费者的应急性药品需求。可见，医药电商