东吴证券：建筑材料行业深度报告：解读基建地产链2022年三季报：产业链景气回落至历史低位，经营质量出现改善端倪

投资要点事件：本报告尝试重构了基建地产链条的细分行业划分，希望更细致地阐述上下游基本面的变化。我们选取了85家A股上市公司，其中建筑公司31家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子板块8家、玻璃玻纤行业9家、装修建材行业26家、其他材料行业11家，建筑行业包括专业工程行业12家、设计咨询行业11家、装修行业8家。22Q3产业链景气继续承压，地产后周期景气回落至历史底部。（1）基建地产链景气继续面临压力测试，多数子板块22Q3营收增速继续下行，位于近3/10年的底部，仅设计咨询子板块营收增速接近历史中枢。基建地产链整体盈利能力继续恶化，22Q3的ROE（TTM）显著低于近3/10年中枢，仅玻璃玻纤、其他材料和专业工程子板块高于近10年中枢。（2）利润表收入增速继续承压，但除周期品外，其他子板块单季毛利率显现筑底回升迹象，其中装修建材子板块22Q3毛利率筑底，行业内的部分公司得益于强议价权或上游原材料价格明显回落，毛利率和销售净利率企稳回升。此外22Q3产业链整体收现比延续改善，经营性现金流在收入降速下逆势同比增长，反映企业主动收缩，现金流控制力度增强，经营质量改善，但账期环比