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中国银河:轻工制造行业月报:产能投放缓解纸浆供应压力,静待盈利弹性释放.pdf |
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造纸:供应缓解&提价落地有望实现盈利改善,看好龙头后续业绩弹性释放。前期受疫情、地缘政治及供应链事件等多重因素冲击,全球纸浆供应处于紧张状态,带动我国纸浆价格大幅上涨,纸企成本压力激增。我们预计后续浆价有望开始回落,Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计将分别于22Q4、23Q1投放,有望缓解纸浆供应压力,产能陆续投放带动纸浆价格下行,进而释放纸企盈利弹性。废纸系:7月7日以来,废黄板纸价格快速下行,缓解成品纸原材料压力,10月价格有所反弹。截至10月31日,瓦楞纸毛利率为13%,较上月末下跌3.15pct;箱板纸毛利率为24.4%,较上月下跌2.97pct。浆纸系:龙头纸企纷纷发布涨价函,且落地效果持续显现,成品纸价格有所反弹,带动盈利能力改善,10月31日,双胶纸、双铜纸日度毛利率分别为-2.72%、-16.95%,较上月分别提升0.37pct、0.19pct。特种纸:短期来看,特种纸原材料主要为纸浆及化工原料,浆价高企支撑特种纸提价,且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力,能保持涨价势头并实现落地,未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性;中长期来看,特种纸下游需求
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