中国银河：轻工制造行业月报：产能投放缓解纸浆供应压力，静待盈利弹性释放

造纸：供应缓解&提价落地有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。前期受疫情、地缘政治及供应链事件等多重因素冲击，全球纸浆供应处于紧张状态，带动我国纸浆价格大幅上涨，纸企成本压力激增。我们预计后续浆价有望开始回落，Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计将分别于22Q4、23Q1投放，有望缓解纸浆供应压力，产能陆续投放带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。废纸系：7月7日以来，废黄板纸价格快速下行，缓解成品纸原材料压力，10月价格有所反弹。截至10月31日，瓦楞纸毛利率为13%，较上月末下跌3.15pct；箱板纸毛利率为24.4%，较上月下跌2.97pct。浆纸系：龙头纸企纷纷发布涨价函，且落地效果持续显现，成品纸价格有所反弹，带动盈利能力改善，10月31日，双胶纸、双铜纸日度毛利率分别为-2.72%、-16.95%，较上月分别提升0.37pct、0.19pct。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求