国金证券：食品饮料行业研究：如何看待疫后修复投资契机？

投资建议如何看待疫后修复下食饮板块投资契机？从定性的角度而言，疫情管控对于酒类消费的影响在于：1）场景的硬约束；2）情绪的软约束；3）外溢性至消费力疲惫。影响的层次对应酒类消费复苏的链条：1）消费场景开放；2）消费情绪回暖；3）消费力释放。相对而言，我们认为强势的品牌力+饮用场景多元化+区域分布分散化可以弱化外部冲击对于酒企实际动销的影响。次高端赛道，特别是低线次高端产品，需求场景中包含部分宴席需求，规模化的饮用场景在管控中影响首当其冲。因此，从受损需求恢复的角度而言，次高端酒企的疫后恢复斜率较陡峭，例如舍得、酒鬼等。白酒：近期市场对于白酒板块的担忧我们认为可以归结为对于白酒实际需求/动销的担忧，外资持股相对集中的标的短期内资金流出的压力较高，因此从估值修复的维度看我们认为疫后修复主线下也可着重关注。目前茅五泸估值修复仍具备充足空间，且高端酒对于渠道的议价能力较高，报表端保留手段充足，业绩具备较高的确定性，建议重视当前的配置价值。此外，对于渠道处于势能上升期的汾酒等标的来说，我们认为当预期向好时，渠道、终端的加杠杆能力会助推情绪面向好，业绩释放潜力亦充足，建议着重关注。啤酒：啤酒消费场