中航证券：电子行业Q3深度总结：半导体估值回归理性，聚焦高景气细分行业

半导体整体估值已回归理性，板块仍存逆势投资机会国内半导体板块估值自2018年末开始急速拉升，2019年末随疫情调整，至2022年10月，事件刺激的边际效应逐渐减弱，月度估值中位数已经低于2018年行情启动的时间点。但期间半导体经历了景气度向上的行业大周期，半导体指数持续创新高。估值下降而指数上升，说明板块具有强业绩支撑，半导体整体估值已经不再“高处不胜寒”。复盘近20年以来的全球半导体周期，每轮周期持续约3年左右，上下周期各约1.5年。本轮周期自2022年8月进入负增长，然后加速衰退。当前时点，考虑到消费电子持续萎靡，全球政治、经济局势不稳定等因素，预计半导体下行周期将持续，静待周期拐点出现。收入增速放缓，板块业绩短期承压，细分赛道分化明显。2022前三季度，电子行业整体营收20577.7亿元，同比增长7.6%，在31个申万一级行业中排第15名，收入增速较2021年放缓；单Q3季度营收同比+4.0%、环比+9.7%。前三季度整体归母净利润1024.6亿元，同比下滑26.2%，位列23名；单Q3季度净利润同比-39.1%，环比-13.9%，季度业绩显著承压行业去库存压力较大，存货天数接近