中泰证券：白酒板块2022三季报总结

22Q3板块整体：行业：各地消费场景受疫情影响分化较大，宴席渠道回补明报表：稳定增长，任务有序完成高端酒：稳定增长不乏超预期，全年节奏平稳整体稳定增长，茅台报表留有余粮，盈利能力稳定；五粮液动销、业绩超预期；老窖多系列开花贡献增长全国化次高端：动销增速分化较大，汾酒优势明显业绩表现分化，汾酒最优；销售费用率体现经营思路分化；管理费用率在规模效应下整体下降，盈利能力明显提升；汾酒税金占比继续下降地产酒：龙头下半年节奏从容二线进度追赶，关注库存去化整体韧性较强，二三线三季度回补明显；消费升级中高价格带产品增速仍较快，龙头核心单品优势明显；终端消费者费用增加，渠道费用精准投放管控科学化