天风证券：房地产行业研究周报：压力释放，分化持续—地产开发三季报综述

行业追踪（2022.10.30-2022.11.5）本周观点：压力释放，分化持续—地产开发三季报综述盈利：结算量质双降，大型房企业绩相对稳健2022Q1-3总体房企营收同比-13.5%，增速较去年同期下降37.0个百分点；归母净利润同比-76.5%，增速较去年同期下降41.1个百分点。我们认为行业营收盈利双降的主要原因为：1.新冠疫情反复、销售整体疲弱、融资端承压持续及保交楼风险蔓延，行业前三季度房屋竣工放缓，结算规模下降；2.需求侧去化压力加大，部分房企采取降价促销，叠加前期高价地块结转，毛利率趋势性下行；3.金融机构风险偏好延续，中小房企及民企融资成本上行，停工致使部分融资利息无法进行资本化处理，行业财务费用提升；4.投资净收益收益负增长；5.少数股东损益占比扩大，不排除部分房企支付表外负债刚性利息可能；6.存货减值增加，拖累行业盈利。2022Q1-3总体房企毛利率为19.0%，较去年同期下行2.4个百分点；净利率为2.8%，较去年同期下行3.0个百分点；加权ROE为1.1%，较去年同期下行3.4个百分点。我们认为当前利润率下行是行业均值回归的必然，且全年来看利润率仍有小幅下探可能