光大证券：银行业流动性周报-同业存单怎么了？

本周观点：同业存单怎么了？10月份以来，同业存单利率震荡上行，总体维持在2%以上，且在跨月之后有进一步上行之势，周五上行至2.08%。如何看待同业存单近期的量价走势？我们认为，在信贷景气度相对偏弱的情况下，同业存单利率仍逆势上行，是受供需两端共同作用影响。一、银行供给端：以确定性应对不确定性，司库负债集中到期下的前瞻性布局银行司库是同业存单发行的决策部门，要想从供给端了解同业存单利率上行的原因，必须分析司库的资产负债摆布策略。一般而言，司库会综合根据存贷板块、同业板块、金市板块以及司库板块的资金来源与运用情况进行摆布，核心目标是维持日间流动性和流动性监管指标的安全。从司库板块看，资产端包括净融出、存放同业和投资基金等，负债端包括OMO/MLF、NCD和金融债等。我们可以看到：（1）今年3-4月份司库负债到期量较大，“MLF+NCD+金融债”合计到期2.35万亿，加之一季度为信贷“开门红”时点，导致流动性压力边际加大。因此我们看到，同业存单利率从2月份春节之后开始上行，到3月份最高一度上行至2.65%左右。（2）今年10-11月，司库负债分别到期2.07、3.20万亿，特别是11月份，M