东吴证券：五粮液（000858）-2023年报及2024年一季报点评：溯流而上气象一新

五粮液(000858) 投资要点 事件：公司披露2023年报及2024年一季报，23年营收/归母净利润分别为833/302亿元，同比+12.58%/+13.19%。23Q4营收/归母净利润分别为207.36/73.78亿元，同比+14%/+10.1%，收入增速略超预期。24Q1营收/归母净利润348.33/140.45亿元，同比+11.86%/+11.98%。23年分红率由55%上调至60%。 23年承前启后，五粮液渠道逐步修复。收入端：①23年五粮液收入同增13.5%，量价分别同比+18.0%/-3.8%。1618定位调整后，与低度共同实现增速激活，23年收入占比约20%，预计贡献中单销量增长。普五在双位数动销支撑下，通过多元化渠道分流，推动社会库存逐步去化。②23年其他酒收入同增11.6%，公司集中力量开展产品动销大会战及分类分级市场打造，经过23H1去库消化，23H2收入增速及结构均有一定修复。盈利端：23年净利率同比微增0.04pct，主要由产品结构拉升毛利率同增0.37pct贡献。其中，五粮液、其他酒毛利率分别同比+0.08/-0.52pct，其他酒结构同比下移，吨价同比-1