中邮证券：房地产行业深度报告：民营房企融资近期有何突破？

融资回顾：债券融资净流出，民企债市仍然寒冷今年以来，房企债券融资仍为净流出，尤其是民营面临的债券市场仍然寒冷。1）整体来看，房企发债整体上仍呈现净流出状态，三季度转冷明显。2022上半年房企债券融资短期净流入，但下半年明显恶化，1-10月共净流出355.88亿元。2）分企业性质看，地产国/央企发债渠道通畅，前10月净流入483.27亿元，民企、公众企业净流出839.15亿元，形成鲜明对比。边际改善：融资支持不断创新，“一箭六星”等值得期待支持民企融资的工具不断创新，未来“一箭六星”、“第三支箭”等也值得期待。5月份以来，在监管层面支持下，CRMW和增信担保等工具不断推出，新城、美的置业、龙湖、旭辉等房企发债陆续落地。11月以来，交易商协会等再次开会拟加大支持力度，包括名单增加、额度提升等方面。民营房企融资未来有何期待？我们认为有望从CRMW和增信担保发展，逐步到“一箭六星”，再到“第三支箭”。风险缓释凭证CRMW和中债增信担保，仅为“中债民企债券融资支持工具”（CSIPB）“一箭六星”中的两颗星。其余四颗星分别为：交易型增信、信用联结票据、直接投资以及地方国企合作。此外，参考2018年