国信证券：中国机构配置手册（2025版）之保险资管篇：产品结构破局，资产配置渐变

核心观点概要 保险资金区别于其他资管的核心在于通过资金池运作实现资产负债联动。险资资产配置需契合负债特性，核心在于实现收益、久期与现金流匹配。具体体现在：精细化分账户管理：?根据不同保险产品（如传统险、分红险、万能险、投连险等）负债成本、久期、保证利率、流动性需求等特性，设立独立投资账户，分别设定风险收益目标和投资策略；?强化久期缺口管理：通过加大配置超长期债券、长久期非标资产、并适度利用低利率时期的债券交易进行再投资平衡，力争缩小或维持可控的久期缺口，降低利率风险敞口；加强现金流匹配能力：?重点配置能提供稳定现金流（如高等级债券票息、高股息股票分红、优质不动产）的资产，提升净投资收益，确保兑付需求。 低利率环境是险资尤其是寿险配置面临的核心挑战。一方面，传统依赖的国债、高等级信用债等固定收益资产收益率持续下行，难以覆盖寿险产品刚性负债成本，易引发“利差损”风险；另一方面，资产荒加剧，优质长久期资产供给稀缺，加剧了长期投资收益的不确定性。对此，保险资管机构近年来做了以下应对：一是拉长久期与提前锁定收益：?积极地配置长久期利率债和高信用等级的非标资产（如优质基础设施债权计划），承担一定流