申港证券：食品饮料行业研究周报：对“五粮液是否会跟随茅台提价”的判断

投资摘要：每周一谈：五粮液是否会跟随茅台提价本轮茅台提价前有较为充分的准备工作，其中关键点是批价顺价。我们认为本轮茅台出厂价的上调，基于如下基础：批价顺价。提价前飞天茅台出厂价为969元，而散装飞天的批价基本可以维持在2800元左右，二者之间较高的价差确保了飞天茅台的顺价销售。渠道的控制。首先，不同于五粮液的“大商制”，茅台对于渠道的控制相对更加深入，这是二者对渠道管理基因层面的差异；其次，茅台在近年来通过网上店铺、直营门店等方式，大力加强了直营渠道占比，这有利于茅台对经销渠道的把控能能力、议价权增强。产品结构的优化。尽管飞天/五星产品仍贡献了茅台的多数营收和利润，但公司的系列酒产品占比有所提升，且茅台1935、非标茅台等产品对公司的业绩贡献仍在增长。因此，公司对于主力产品的提价动作也更有底气。在白酒领域无可比拟的品牌力。从价格带来说，各大白酒企业的主力产品（如普五、国窖1573等）终端价格（或批价）均大幅低于飞天茅台，从消费者对品牌的认可度、礼赠价值等层面，飞天茅台也具有显著优势。相比较茅台，其他高端白酒品牌对于提价的准备工作相对较为薄弱。批价方面：普五的批价与出厂价基本持平甚至存在