仲量联行：2025年掘金不良资产市场：专业估值驱动的价值重塑与风险量化报告

不良资产的价值再造，其根本动因源自于对风险的深度审断与 量化。因此，对该类资产的价值评估体系，是构建在对风险等 级的划分和具体量化分析之上的。从另一维度审视，不良资产 的价值实现与最终的处置方案紧密相连，因为任何资产价值的 变现，绝大多数情况下都需通过交易来完成。在不良资产管理 的实践中，市场的演进也催生了新的需求，例如不良资产证券 化的兴起、金融科技在处置流程中的应用，以及新兴的特殊机 会投资基金的入场。尽管驱动因素多元，但一个核心趋势是， 风险因子已被更深层次、更显性地嵌入到不良资产的整个管理 与估值过程。从风险视角做进一步的理论剖析，依据经济学原 理，资产的内在价值是其价格的决定性基础，而市场交易价格 仅是其外在表现形式。在常规的资产评估中，现金流贴现法是 判断资产价值的主流方法。然而，当评估对象转为不良资产时， 虽然同样运用现金流分析，但其应用范式发生了根本性转变： 分析的重心从一般性现金流预测，转向对经风险调整后的可实 现现金流的审慎评估。“可实现”这一限定词，将风险驱动的理 念正式融入了价值重估模型。