光大证券：银行业流动性周报：需要降准置换MLF吗？

本周观点：需要降准置换MLF吗？11月15日，MLF到期1万亿，创历史单月新高，加之近期流动性环境开始收紧、NCD利率持续上行，市场对后续降准抱有较强期待，认为应在11月份降准置换MLF，进而兼顾流动性和降低银行负债成本的作用。对此我们认为：一、结构性流动性短缺框架下，央行需周期性深度释放流动性由于我国法定存款准备金率在全球主要经济体中仍处于较高水平，双顺差格局和影子银行信用创造体系终结之后，银行以存贷款业务为主的信用创造，使得我国银行体系存在特有的结构性流动性短缺框架机制。在结构性流动性短缺下，银行资产投放会派生存款，伴随着存款基数做大，补缴央行的法定存款准备金也会越来越多，进而消耗自身超储。也就是说，在没有外力流动性注入的情况下，银行运行一段时间之后，流动性会逐步收敛。若此时完全依靠央行短端资金滚动续作来补充基础货币，一则会加大央行流动性管理压力，特别是叠加缴税、政府债券密集发行等因素，造成资金面波动性加大。二则使得银行流动性管理难度加大，司库需要高频在市场上净融入资金，平盘压力增加。因此，央行每隔一段时间会通过再贷款、超额续作MLF、降准等方式，深度释放一次中长期流动性，然后让银