国金证券：食品饮料行业研究：把握秋糖会预期差中的投资契机

投资建议白酒：从与各地经销商的交流来看，十一节后渠道基本处于淡季去库存的阶段；渠道反馈来看，目前情绪端仍偏谨慎，渠道及终端加杠杆、接库存的谨慎性有所提升。酒企纷纷提前加码布局费用的C端化，通过动销拉动需求从而达到去库存的目的。考虑到今年春节节奏稍有提前，我们认为当下着重可以关注剩余配额的到货情况，而批价会是提前反应库存的前置性指标，我们预期实际开门红表现或会超预期。从板块的长逻辑来看，核心是行业及名优酒企的量价逻辑。近年来白酒延续了“量跌价升”的趋势，背后是人口红利的逐渐消退及消费升级红利的释放；从名优酒企的视角来看，虽个别酒企出于梳理低端产品线的诉求销量阶段性有下滑，但是整体还是实现了“量价齐升”，背后是行业出清下的集中度提升。市场或有对消费降级、板块长期增速疲惫的担忧，对于此我们认为无需担忧名优酒企商业模式的优异性。整体而言，我们认为无需去忧虑板块的长逻辑。一方面，我们认为具备社交属性的消费品的长期价增逻辑具备持续性，我们维持长期超越通胀水平的价增判断。另一方面，行业出清式增长仍有明显空间，头部集中红利将持续释放，背后是品牌力夯实+渠道力、信息力的提升，及行业规范化水平的提升。即使