太平洋证券：2022年新能源汽车产业链三季报总结：分化中布局下一轮周期

1.电动车需求：终端需求高增，带动产业链放量2022年以来我国新能源汽车行业景气度高增，产品力&性价比提升+车型周期向上+政策支持力度不减三重因素带动终端销量持续提升。Q3终端需求高增继续带动产业链放量。预计2023年新能源车需求仍保持较高增长水平，且随国内大储产业链协同降本提升经济性+盈利模式进一步明晰，叠加国内电池企业出海进程推进，储能有望接力产业链高景气，2021-2025年CAGR有望达到60%以上。但随需求增速相对放缓+产能持续释放，中游供需格局松动或已成定局，需关注确定性、结构性机会，布局下一轮周期。2.电池与主要原材料环节：景气中分化，重视高壁垒环节韧性2022Q3新能源汽车产业链整体高景气持续，但不同环节存在一定分化。电池及主要原材料环节中，电池、隔膜呈现量利齐升的特征，其中储能电池增速亮眼，我们认为主要源于研发、生产制造的高壁垒带来盈利能力的稳定性和弹性；正极、负极、电解液盈利增速总体出现一定调整，主要源于上游资源端价格波动、石墨化价格上扬、产品价格波动等因素，但其中客户优质/一体化布局充分，成本控制能力强的龙头Alpha属性明显，盈利水平和景气度显著跑赢同业。预计高