信达证券：煤炭开采行业深度：我国炼焦煤需求总量与结构深度研究

在国内经济面临挑战的背景下，房地产大幅下行，钢铁行业盈利不佳，炼焦煤为何能保持强势，其需求将如何变化值得关注。本文通过梳理钢铁工业供给侧改革相关政策，从下游需求和粗钢平控政策角度对粗钢产量、焦煤需求总量进行了预测与展望，综合电钢比、废钢比下降、高炉大型化的影响，基于不同的假设基准，我们发现年内尽管粗钢产量有较大概率下降，焦煤需求量仍有望维持稳定或同比提升。同时进一步探究了钢铁工业高质量发展趋势对焦煤需求结构的影响，进而剖析相关受益优质焦煤公司。房地产大幅下行，基建发力与制造业投资企稳预计能够一定程度对冲地产下行对钢焦煤产业链尤其是优质炼焦煤的负面影响。房地产方面：年内投资、施工、销售等房地产数据指标部分边际改善，但兑现速度不及市场预期，四季度房地产数据或仍难言企稳。制造业方面：年内制造业固定资产投资完成额持续企稳，1-9月累计同比达10.1%。基建方面：根据对专项债资金的分析，并结合固定资产投资的历史数据，我们预计2022年基建投资增速约为9.8%。按照占全部投资比重的25%计算，基建投资拉动固定资产投资约2.45%，同比提高2.33pct。政策推动的粗钢整体压减节奏有延缓迹象，但年内